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国信证券:安踏体育Q3业绩不息改善 维持买入评级

admin 于 2020-10-16 09:22 发布在 五月婷婷开心下载  |  点击数:

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  2020年10月15日,安踏体育(02020)公告2020年第三季度营运外现,安踏品牌与2019年同期比较录得矮单位数的正添长,FILA品牌与2019年同期比较录得20-25%的正添长,其他品牌与2019年同期比较录得50-55%的正添长。

  国信不都雅点:1)三季度流水同比添长添速,库销比与扣头环比维持;2)Amer经营好于预期,下半年有看弥补上半年折本;3)黄金周出售添长40%,众品牌积极备战冬季旺季;4)风险挑示:宏不都雅经济与消耗需要疲弱,公共卫生事件逆复或不息时间长于预期;新品牌发展进度不敷预期;5)投资提出:三季度公司两大主品牌外现特出,相符吾们预期,新品牌好于吾们预期,看好冬季进一步添速添长。同时,公司在电商发展、新品牌孵化、DTC转型、供答链整相符等众方面的全力为公司永远发展蓄积力量。吾们看好公司倚赖永远郑重的经营实力、雄厚的品牌矩阵深耕活动市场的汜博前景。吾们维持盈余展望,展望20-22年EPS别离为1.93/2.82/3.39元,现在股价对答PE别离为39x/27x/22x,对答2021年31-32倍PE,相符理估值97.2-100.4港元,维持“买入”评级。

  1. 三季度流水同比添长添速,库销比与扣头环比维持

  公司三季度各品牌均有隐微环比改善。公司在三季度中国消耗稳步回暖,众品牌经过线上线下的全力下,取得相符较好的添长,其中在线上渠道与新品添长迅猛。详细数据情况如下:

  1、分品牌流水添长:

  安踏品牌:集体/大货/儿童/电商 矮单位数/矮单位数/矮双位数/挨近50%(相符预期);

  FILA品牌:集体/大货/儿童/潮牌/电商 20%-25%/正添长/超过30%/超过50%/挨近1倍添长(好于预期);

  其他品牌:迪桑特/Kolon 挨近90%/20%-25%(好于预期);

  2、分品牌库存扣头情况:

  Q3库销比:安踏/FILA别离录得6倍/8倍(环比持平)

  Q3扣头:安踏大货/FILA别离录得70折(同比降低2-3个点,环比持平)/73折(正价8折,同比降低2-3个点,环比持平)

  2. Amer经营好于预期,下半年有看弥补上半年折本

  Q3集体情况好于预期,收好降幅收窄,费用限制取得奏效,下半年有看弥补上半年折本。此前管理层基于全球公共卫生事件影响情况预期Q3仍有较大影响,但现在情况好于预期,大片面店铺已经恢复交易。详细经营外现:

  1、收好与流水:Q3流水从全球来同比仍有降低但降幅收窄到看照样负添长,Q3已经收窄到矮双位数的程度,并展现了环比Q2的正添长。其中,电商、零售直营添速添长,添长超过40%;中国保持高速添长,添速挨近20%;

  2、费用与收好:由于公司有效的费用管理,Q3息税前收好降低比收好降低幅度更矮;

  3、中央品牌战略:公司推出中央品牌战略初步取得奏效,中央品牌收好降低幅度只有单位数,好于预期,矮于整个集团的降低幅度;

  4、展看Q4:由于Amer旗下品牌以冬季产品为主,五月婷婷开心下载现在季节刚刚开起已经见到较好的势头,中央品牌降低幅度比较矮,整个Amer管理情况较好,公司将在冬季这个传统旺季添大力度,把业务恢复到更好的程度。Q4也砍失踪许众Amer的无效费用,下半年展望将实现盈余,并尽量弥补上半年的折本;

  3. 黄金周出售添长40%,众品牌积极备战冬季旺季

  “十一”出售隐微好于“五一”,看好冬季旺季经营外现。今年中秋节与“十一”双节下的黄金周,公司全品牌取得了超过40%的添长,相比Q3进一步隐微添速,相比公共卫生事件解封后的第一个“五一”黄金周也有更佳的经营外现。卓异的外现主要来自于众个因素:1)集体消耗环境的回暖有进一步的改善,公共卫生事件限制稳定,消耗者消耗意愿添强;2)气温降低同比往年时间更早,有“冷冬”的趋势,换季需要清晰;3)公司准备优裕积极备战,线上线下联动。展看Q4,公司有看在接力“冷冬”与旺季,将众品牌集体添长进一步添速,把渠道库存恢复到健康程度。

  DTC转型顺当,为异日高质量添长打下卓异基础。现在公司的DTC转型正在进走中,已有约800家店铺转为直营,公司团队与经销商团队安详相符作,Q3经营并未受到转型带来的隐微影响。异日整相符完善后,公司有看更添敏捷的处理库存,更优化的成本管理,变通答对消耗趋势,发挥线上线下渠道联动,保持走业领先上风。

  4. 投资提出:看好公司经营韧性与永远添长动力,维持“买入”评级

  公司在公共卫生事件冲击和恢复阶段均录得业内领先的经营外现,证实了公司的经营韧性。同时,公司在电商发展、新品牌孵化、DTC转型、供答链整相符等众方面的全力为公司永远发展蓄积力量。吾们看好公司倚赖永远郑重的经营实力、雄厚的品牌矩阵深耕活动市场的汜博前景。吾们维持盈余展望,展望公司20-22年EPS别离为1.93/2.82/3.39元,现在股价对答PE别离为39x/27x/22x,对答2021年31-32倍PE,相符理估值97.2-100.4港元,维持“买入”评级。

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义务编辑:李双双